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雪盈证券:一文读懂 SaaS新贵Slack与Zoom有何异同

2019-06-21 17:10雪盈证券

昨日,企业办公应用Slack在纽交所成功上市。截止至 20 日收盘,Slack股价报38. 62 美元,较发行价大涨48.54%,。这距离上一家百亿美金级SaaS企业Zoom上市仅隔两个月,而目前Zoom股价已突破 102 美元,市值更是突破了 278 亿美元。究竟两家新晋独角兽的前景几何?投资交流交易平台——雪球上的投资者@Hisoka丶 就对两家SaaS巨头进行了对比分析。

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(行情数据来自雪盈证券App)

雪球用户@Hisoka丶:关于Slack和Zoom的一些比较

花街最近把Zoom Video通讯市值拉到了 280 亿美元,要知道zoom一开始的估值只有 90 亿美元。$Slack Technologies(WORK)$就不一样了,虽然是直接上市,但是普遍预测都在 160 亿美元左右,鉴于zoom从上市以来一路高歌猛进,可见花街对SaaS的估值体系和我们常识中的有很大的不同。现在将两者从一些简单的细节做一下对比,看看slack和zoom的异同。

首先,谈到服务用户的办公软件,微软是一个绕不开的公司,微软是一家万亿市值的公司,其主要收入来自office,若要将office和zoom、slack做一下对比,之前倒是见过一种方法。

可以从两个维度理解这三个产品:

1.客户关系是否预先存在

2.use case是否预先存在

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结果就是office以前的战略导致用户只能使用过时的软件(office2007 等),而微软也无法从这类客户获得新的收入。目前,微软已经找到了利用现有用户群的方法(teams),并将office模式更改为了office365 订阅并及时更新模式。

但微软还是面临如下问题:几乎没有足够的行业领先技术(如Zoom)或新use case中的创新(如Slack)来让人们相信,从长远来看,该公司能够超越现有的客户关系实现增长。

和微软相比,Zoom解决了现有解决方案需要获得新客户关系的问题:Zoom在建立最初的客户群方面遇到了挑战,但他们通过与客户的接触中摸索出了一套方案。打造一款视频会议软件是一个异常困难的技术问题,而Zoom在解决这些技术难题方面做得比任何公司都好。并且zoom的易用性也随时间得到了证实。

Slack不仅在不断增长用户,而且随着时间的推移,这些用户的货币化程度也在不断提高,鉴于slack的模式,有理由期待这两种趋势都能继续下去。

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通过和office对比,我们大致找到了花街给zoom和slack这两家公司高估值的原因:它们创造了新客户,也已经做好了增长的准备,也开发出合理的收费模式;与此同时,微软主要试图留住现有客户。

虽然这两家公司都很优秀,但也还是有一些细节可以比较的。

1. 用户黏性

Zoom:公司的ARR(年度经常性收入)的74%来自年度和多年订阅用户(平均年限2. 4 年)。月度用户流失率很低,不到4%

Slack: 2018 年调查,87%的调查显示Slack改善了组织内部的沟通和协作。在典型的工作日,付费用户的用户平均通过至少一台设备连接到Slack九个小时,并且花费了超过 90 分钟积极使用Slack。

可以理解为但凡有用户成为这两家公司的客户,均有很大概率留存。

2.付费用户

超过 10 万的用户:截止 19 年 1 月,Slack有 575 家,Zoom有 344 家。

并且如果按照上述理论,slack由于拥有更强大的use case创新能力,所以比zoom有更多机会创造更多的用户收入。所以这一块slack胜。

总用户:slack超过88, 000 名付费客户,包括财富 100 强中超过 65 家公司。

Zoom拥有财富 500 强公司的1/ 3 的用户和美国top200 大学的90%的客户。

两家公司都对头部用户实现了高比例覆盖,没有理由认为slack在此项中比zoom弱。

3.财务数据

Zoom: 2017 财年收入0. 6 亿美元,亏损1. 4 万美元;  2018 财年收入1. 5 亿美元,亏损 382 万美元; 2019 财年收入3. 3 亿美元,净利润758. 4 万美元。

Slack: 2017 财年, 2018 年和 2019 财年,收入分别为1. 052 亿美元,2.250 亿美元和 4 亿零 600 万美元。在 2017 年, 2018 年和 2019 财年产生净亏损1. 469 亿美元,1. 410 亿美元和1. 389 亿美元。保持在一定水平。

zoom率先停止了亏损,获得了 700 多万的收入;Slack目前仍在亏损,但亏损增速远低于收入增速。这是一家对成本有杠杆作用的公司,未来将有非常大的盈利空间。

4.付费模式

均分为免费模式和订阅模式。而且都做得不错。

5.增长速度

两家均处于极速增长中。

zoom:收入规模在2017- 2019 年每年都翻倍增长。公司的毛利率逐年提升,维持在80%,

但是净利润率基本为零。

slack:2017- 2019 年收入增速为110%和82%,亏损增速远低于收入增速

6.未来市场

slack:1.招股书中称估计Slack和其他工作场所商业技术软件平台的沟通和协作市场机会为 280 亿美元。

2.国际扩张:Slack在全球范围内有超过 1000 万的日活跃用户,其中有一半以上不在美国,意味着市场占有率迅速全球化扩张。这说明slack的国际扩张是十分快速而有效的,相对于zoom可能更快转化为收入。

zoom:1.许多现有客户都有很大的增长机会,超过50%的财富 500 强企业至少有一家付费Zoom主机,而只有4%的收入超过 10 万美元。

2.国际扩张,在亚太地区和欧洲,中东和非洲地区的收入仅占收入的17%。有很大的增长空间。

总结:我说了这么多就一个意思,这两家公司都很厉害,但是我觉得至少slack在未来短期里比zoom更厉害。那既然zoom可以上市当天可以有 160 亿的估值,现在还冲到了 280 亿美元,slack今天的表现不会差。

本文出自雪球,作者@Hisoka丶。

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