推广 - 传媒 2021-12-09T11:31:26 +08:00

深度解读|央行宣布全面降准,释放流动性1.2万亿,市场影响几何

  中共中央政治局 12 月 6 日召开会议,分析研究 2022 年经济工作。会议强调着力稳定宏观经济大盘,保持经济运行在合理区间。明年经济工作要稳字当头、稳中求进。宏观政策要稳健有效,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要提升效能,更加注重精准、可持续。稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕。

  央行同日下午公告称,为支持实体经济发展,促进综合融资成本稳中有降,中国人民银行决定于 2021 年 12 月 15 日下调金融机构存款准备金率0. 5 个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。

  年内央行实施的第二次降准

  今年 7 月 15 日,央行降准0. 5 个百分点。央行货币政策司司长孙国峰 9 月 7 日在国新办举行的支持中小微企业发展国务院政策例行吹风会上表示, 7 月份降准释放了 1 万亿人民币长期资金,有效增加了金融机构支持实体经济的长期资金来源,引导金融机构积极运用降准资金,加大对小微企业的支持力度。同时,降准降低了金融机构资金成本约 130 亿人民币,通过金融机构传导促进小微企业融资成本稳中有降, 7 月份降准效果逐步显现,小微企业贷款“量增”、“价降”。

   12 月 6 日,央行再次宣布,决定于 2021 年 12 月 15 日下调金融机构存款准备金率0. 5 个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。

  央行有关负责人表示,此次降准为全面降准,除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外,对其他金融机构普遍下调存款准备金率0. 5 个百分点,同时考虑到参加普惠金融定向降准考核的大多数金融机构都达到了支农支小(含个体工商户)等考核标准,政策目标已实现,有关金融机构统一执行最优惠档存款准备金率,这样此次降准共计释放长期资金约1. 2 万亿人民币。

  多重因素推动降准再现

  央行有关负责人表示,此次降准是货币政策常规操作,释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利(MLF),还有一部分被金融机构用于补充长期资金,更好满足市场主体需求。

  本月本是MLF到期高峰。 12 月 15 日有 9500 亿MLF到期,而此次降准共计释放长期资金约1. 2 万亿人民币。也就是说,除去置换到期MLF的资金,此次全面降准还会额外为金融机构提供约 2500 亿人民币的长期资金。

  对于此时降准的背景,普遍认为,通过跨周期调节应对经济下行压力,以及稳定金融市场信心等是主要原因。中泰证券研报认为,此时降准主要有三方面原因:

  一是防风险、保增长。恒大集团最新披露可能无法履行担保责任的公告,地产对金融风险和经济增长带来相关压力,降准给市场释放积极信号,稳定市场信心。

  二是释放长期资金,降低金融机构负债成本,通过金融机构传导促进降低社会综合融资成本,实现对小微企业的融资支持。总量层面看,降准置换MLF可以缓释银行资金成本。结构层面看,由于置换MLF,流动性向中小银行转移,由于中小银行是服务中小微企业的主力,因而也能实现加大对小微企业的融资支持。

  三是通过降低金融机构资金成本、提升中长期资金占比,从而增强金融机构的资产端配置能力,包括对利差的接受度和久期的匹配度,为明年集中发行的政府债预留资金配置空间。

  降准对市场有何影响?

  降准将对市场产生重要影响。因为主要是机构投资者参与、且和央行货币政策操作直接相关,货币市场、债券市场对货币政策的反应最为直接。

  债市方面, 11 月 6 日降准消息宣布前, 10 年期国债收益率徘徊在2.85%左右,相比上一交易日下行不到5BP。降准消息公布后,银行间主要利率债收益率降幅扩大, 10 年期国债活跃券 210009 收益率下行5.87BP。

  本次提出‘适时降准’会加强货币宽松预期,但考虑到当前利率绝对水平已经较低,后续下行幅度相对有限。随着政策的进一步落地,宽信用预期逐步升温或将导致利率回调风险。

  信贷市场方面,目前MLF期限以 1 年期为主,反映了银行体系向央行融入中期基础货币的平均边际资金成本,加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。据央行披露,本次降准会降低金融机构资金成本每年约 150 亿人民币,相比 7 月增加 20 亿。

  央行三季度货币政策执行报告显示,自 6 月存款自律上限规则调整后,银行存款成本整体已下行。 7 月降准以来,DR007、商业银行同业存单到期收益率等主要市场利率整体下行,银行边际资金成本下行也为LPR报价下调创造了条件。累积效应下, 12 月 20 日 1 年期LPR报价下调的可能性较大。

  A股方面,降准有助于对冲中概股和房地产风暴冲击,银行板块已经有了些许反应,风格继续偏成长+消费。汇率方面,近期美联储表态偏鹰,降准之后人民币短期或承压,但贸易顺差并无改变,人民币双向波动不改。

  降准对于楼市也起到稳定作用,在前几个月,房地产行业中少数企业出现了短暂流动性问题,而我国对房政策一直保持高压态势,坚持房住不炒的大原则不变。但同时,政策层面也通过降准的方式,来缓解房地产行业流动性紧张的问题,为房地产行业运营提供合理流动性,以保持房地产行业整体稳健发展。

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