「无论谁来干扰阻碍，大规模行情都将不可避免地按照其基本的推动力量所决定的幅度、速度和持续时间来展开。」
——Jesse Livermore《股票大作手回忆录》
近期市场消息面一波三折，反转再反转。先是 Cointelegraph 推特报道贝莱德 iShares 现货 ETF 通过了，仅过了几分钟就被辟谣是 fake news，接着贝莱德的 iShares 比特币信托被加入 DTCC（美国证券存托证券公司）列表，交易代码为 IBTC，后来 IBTC 又从 DTCC 网站移除，再后来 IBTC 重新出现在 DTCC 网站……
消息面反反复复，交易者多空来回爆仓，多空都被爆锤。
而大饼却只是在经过短暂调整后继续我行我素，年内第三次突破 30，000 关口，并创 17 个月新高。总的来说，当下市场的乐观情绪主要集中于现货 ETF 通过的预期博弈上。
ETF利好被放大？
有分析认为，尽管贝莱德 ETF 获批的消息被证明是假的，但价格走势唤醒了投资者的「动物精神」。换句话说，ETF 获批虽然是假的，但其提供的「情绪价值」是真的，而且充满无限想象空间：
当前加密货币总市值为 1.28 万亿美元，比特币市值为 6，600 亿美元，而贝莱德截至 2022 年末的资产管理规模为 8.59 万亿美元，是加密货币总市值的近 7 倍，是比特币总市值的 13 倍。如果贝莱德 ETF 获批通过，有人保守估计会给加密市场带来 5，000 亿美元的资金流入。仅此一家就可以让比特币市值上升接近一倍，何况还有 Ark 21Shares、Bitsise、Invesco Galaxy 等 10 多只 ETF 正在排队申请，灰度的 GBTC 也要转为 ETF。
要知道，上一轮牛市中，仅灰度信托这一只催化剂，就把 BTC 催涨到了 69，000 美元，而其加密资产整体持有规模仅 240 亿美元，其中 BTC 持有规模（GBTC）仅 190 亿美元。即，预计贝莱德一只产品带来的资金量就是灰度的 20 多倍。
当然，以上是某些市场人士最乐观的估计，5，000 亿美元的「保守估计」可能是拍脑袋说的，或者只是简单地拿贝莱德 AUM 乘以 5%（约 4300 亿）得出。
单说现货 ETF 带来的潜在资金规模，实际情况有可能并没有那么乐观，以下列一些黄金 ETF 数据作类比：
● 2023 年 9 月，全球黄金 ETF 资产管理总规模为 1980 亿美元；
● 全球最 大的黄金 ETF SPDR Gold Trust (GLD) 推出第 一年的 AUM 为 53 亿美元；
● 当前，通过基金持有的比特币份额（4.9%）已经高于黄金（1.6%）。
更何况，SEC 最终究竟会不会放行现货 BTC ETF，至今仍是未知数。而灰度在与 SEC 的官司中也只是部分胜利—— DC 巡回法院推翻了 SEC 先前驳回灰度请愿书的决定，但这不等于 Grayscale Bitcoin Trust 就一定能转为 Grayscale Bitcoin EFT，还是那句话——要看 SEC 会不会最终对现货 ETF 放行。要知道，SEC 历史上已经拒绝了 28 次现货 BTC ETF 申请。
面对近期贝莱德 ETF 获批的假消息，SEC 就嘲讽说：「有关 SEC 的最 佳信源是 SEC。」
说这些并不是故意泼冷水，只是提醒读者，DYOR，面对市场消息要理性看待，不要任由「动物精神」驱使追涨杀跌，失去定力。否则，如果把所有希望寄予 ETF 这一点，万一「希望越大失望越大」呢？
实际上，即便没有 ETF 的刺激，假设 ETF 这一次依旧不通过，加密市场还有其他利好因素，周期轮回依旧，地球依旧照转。
四大利好共振
目前市场上公认的得多因素包括：
1）以太坊坎昆升级
预计 2023 年底或 2024 年初到来，升级完成后将增强以太坊可扩展性，降低 gas 费，增加安全性，提升数据存储效率，增强跨链桥安全性和效率等，有望刺激以太坊 L1 及 L2 生态应用大爆发，以及跨链、存储、GameFi 等板块。
2）现货 BTC ETF
审批排队最靠前的是「木子姐」的 Ark 21Shares Bitcoin ETF，最后一个审核截止时间为 2024 年 1 月 10 日，SEC 需在此截止日前做出批准或拒绝的最终决定。而有着「ETF王」之称、管理着 2.4 万亿美元 ETF 规模、在 256 次 ETF 申请记录成功 255 次的贝莱德 (BlackRock) 无疑给这一批 ETF 的成功增添了砝码。
另外一点值得注意，不同于以往，这一批申请者根据监管要求多次更新了申请文件，包括引入监督共享协议（SSA）等，这意味着申请者与 SEC 之间在持续沟通、配合，无疑提高了申请成功的概率。
3）比特币减半
预计将在 2024 年 4 月 28 日到来，减半后区块奖励将由目前的 6.25 BTC 降为 3.125 BTC。除了 BTC，据 WEEX Blog 统计，明年的减半事件还有：
● B C H：预计时间 2024/04/07
● BSV：2024/04/12
● DASH：2024/07/07
● ETC：2024/07/21
● ZEC：2024/11/20
● ZEN：2024/12/08
从历史上看，比特币以区块奖励减半为中心、每 4 年重复的牛熊轮回模式几乎是确定无疑的。但牛市启动的具体时间谁也说不准，正如经验丰富的交易员能够看准行情方向，但想判断买卖时机则难上加难。
4）美联储降息
10 月 11 日，美联储公布了 9 月 19 日- 20 日联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要，尽管官员们对今年是否需要再次加息存在分歧，但市场解读普遍偏鸽派，预计 11 月和 12 月加息概率分别降至不足 10% 和 20%。此外，市场预期美联储可能最早于 2024 年三季度开始降息。
Jesse Livermore 说：「无论谁来干扰阻碍，大规模行情都将不可避免地按照其基本的推动力量所决定的幅度、速度和持续时间来展开。」而加密市场围绕着比特币减半、每 4 年重复的周期性价格运行，不但重复上演了很多次，而且大多数回撤周期的持续时间、回撤幅度都是惊人地相似。因此我们有理由相信，这一次也不会例外。以下是我们梳理的前四轮周期上涨、回撤数据：
● 第 一轮牛市周期（2009 年 10 月 5 日-2011 年 6 月 8 日），比特币上涨 41， 771 倍，持续 611 天；
● 第二轮牛市周期（2011 年 11 月 18 日-2013 年 11 月 29 日），比特币上涨 621 倍，持续 742 天；
● 第三轮牛市周期（2015 年 1 月 14 日-2017 年 12 月 17 日），比特币上涨 130.5 倍，持续 1，068 天；
● 第四轮牛市周期（2018 年 12 月 15 日-2021 年 11 月 10 日），比特币上涨 22.1 倍，持续 1，061 天。
● 第 一轮回撤周期（2011 年 6 月 8 日-2011 年 11 月 18 日），比特币下跌 93.7%，持续 163 天；
● 第二轮回撤周期（2013 年 11 月 29 日-2015 年 1 月 14 日），比特币下跌 87.7%，持续 411 天；
● 第三轮回撤周期（2017 年 12 月 17 日-2018 年 12 月 15 日），比特币下跌 84.3%，持续 363 天；
● 第四轮回撤周期（2021 年 11 月 10 日-2022 年 11 月 21 日），比特币下跌 77.6%，持续 376 天。
可以看到，随着比特币资产和投资者不断成熟，每一轮牛市的涨幅越来越小，每一轮熊市的跌幅也越来越小；牛市持续时间则越来越长，熊市持续时间从第二轮周期开始基本为 1 年多。
市场参与者的情绪总在贪婪和恐惧之间游走，这就是为什么资产价格容易走过头而出现周期反复的原因。
Howard Stanley Marks 在《周期》一书中讲到：「周期肯定会落到你头上，你没办法改变它。你如何采取行动应对它，才是问题的关键。」
唯客交易所在 2022 年加密冬天中逆势崛起，目前已跻身 CMC 衍生品交易所 1、0、非小号全球交易所综合排名前 20。平台已上线高防系统，为迎接牛市中更大的流量涌入做好准备，即将上线共享保证金系统，助力用户更好地管理仓位、提升资金利用率。没有浪费上一轮回撤周期的危机，也会紧紧抓住新一轮牛市周期的机遇。
那么作为加密货币投资者，我们该应对加密市场周期呢？答案无疑是在周期来临前尽可能多地屯币，收集低价筹码。
埋伏五大赛道龙头币种
强者恒强，除了 BTC 数字黄金和 ETH 数字白银，各赛道板块龙头项目一般比其他项目有更大的升值潜力和更厚的安全垫。
1）L2
近期市场被 BTC ETF 抢尽了风头，ETH 则受以太坊基金会卖币及坎昆升级多次延迟等影响受到冷落，社交媒体上甚至出现 ETH 是下一个 EOS 的嘲讽。我们注意到，近期 ETH/BTC 汇率跌至 2022 年 6 月以来的新低。但别忘了，坎昆升级近在眼前，届时生态应用 ETH 及 L2 项目或将迎来补涨机会。
MATIC：Polygon 虽然是侧链，但有自己的独立共识，并不算 L2。但 Polygon 有几个 ZK Layer2 解决方案，包括 Polygon ZKEVM，相当于从公链市场转向拥抱L2，有较强的技术实力和市场推动力。
ARB：TVL 占比 54%，技术和生态也是排名靠前。只可惜，熊市上线以来一路走低，目前较最 高价已经腰斩。
OP：先是空投造富，再是赋能 BASE 造神，几个月来风头无两，虽说 TVL 不及 ARB，但 L2 一哥花落谁家目前尚未可知。
2）De Fi
随着行情好转，链上交易开始变得活跃，再加上 RWA 新叙事，有人直呼 De Fi Summer 2.0 或将到来。这个赛道比较宽泛，包括借贷龙头 AAVE、COMP，稳定币兑换 CRV，受益 RWA 最 大的 De Fi OG MKR，聚合收益机枪池 YFI，DEX 龙头 DYDX、UNI，资产合成 SNX 等。其中 MKR 从年初以来涨幅已经超过了 450%，看后面有无回调上车机会。
3）平台 币
上一轮牛市中 BNB 最 高涨到了 691.8，短短 5 个月涨了 12 倍，一举跻身市值第三大加密货币。不过自去年底 F T X 破产以来，一家独大的 Binance 持续受到 FUD，以及被 SEC、CFTC 等起诉，BNB 一度跌破 200 美元。Binance 作为行业老大承担了监管部门的大部分关注目光，BNB 能否在这一轮周期中重拾雄风存在不确定性。相比之下，OKB、BGB 等「猥琐发育」，走势抢眼。
4）LSD
流动性衍生品质押赛道 LSD 是 2023 年加密行业另一个炙手可热的板块。Lido 是目前最 大的流动性抵押服务提供商之一，ETH 锁仓量达 158.47 亿美元。SSV 与 Lido 互补，是去中心化验证器 DVT 的基础设施，本身并不做资产管理的工作，而 DVT 技术是写到以太坊路线图中的。如果通过 SSV 协议进行质押的 ETH 可以算进 SSV 的 TVL 的话，那么 SSV 有可能成为有史以来 TVL 最 高的协议。
5）预言机 Oracle
好像每一轮牛市初期都能看到 LINK 拉盘的身影，去中心化预言机似乎也成为了牛市「预言机」。除了龙头 LINK，龙二项目还有：
6）MEME
随着 Ordinals 和 BRC20 的兴起，MEME 赛道多了一个 BTC 系，这是以往周期所没有的。相比以往的「动物园」行情，BRC20 热潮将持续推动整个比特币生态系统的创新热情和创造力，增加了新的叙事。此外，延期 2 年的「DOGE-1」火箭定于 11 月发射，「DOGE TO THE MOON」的口号终于要实现了，有望催生新一轮 MEME 热潮。